Make REC Great Again!

Norwegian, English below

Tirsdag sendte selskapet ut en børsmelding om forestående emisjon – en emisjon med ekstrem rabatt og tegningsretter. Tidspunktet for at denne prosessen starter nå, og avsluttes seks måneder etter det frivillige tilbudet sensommeren 2025, er neppe tilfeldig. Det eneste målet i denne perioden synes å ha vært å sikre at det ikke kommer informasjon som kan trekke aksjekursen opp eller skape tvil om det som ble fremstilt som en «fair» tilbudspris – slik at man kan komme i posisjon til å skvise ut øvrige aksjonærer.

En emisjon som utelukkende tilgodeser Hanwha og deres interesser, med tilbakebetaling til seg selv og uten noen tydelig redegjørelse for hvordan emisjonen skal sikre selskapets fremtid eller ivareta verdiene til øvrige aksjonærer.

Ser man på uttalelsen som Hanwha avga ved starten av denne seksmånedersperioden – “Hanwha intends to request that a new extraordinary general meeting is convened after the completion of the tender offer to vote on an expanded board with the aim of strengthening the Company’s governance further” – fremstår dette i ettertid som ren staffasje. Det finnes ingen tegn til at det har vært en reell intensjon om å slippe inn uavhengige styremedlemmer eller ledelsesrepresentanter som kunne representere andre interesser enn Hanwhas, eller som kunne bidratt til større åpenhet rundt de forhold småaksjonærer over tid har påpekt.

Selskapet har nå, via dagens Q4-presentasjon, bekreftet at det ikke foreligger noen helhetlig fremtidsplan i tilknytning til den planlagte emisjonen – ei heller andre konkrete tiltak for å bringe selskapet tilbake på rett kjøl. Emisjonen fremstår dermed uten en tydelig industriell eller strategisk begrunnelse som verken gagner selskapet eller aksjonærene, utenom største eier.

At det Hanwha-kontrollerte styret, så langt vi kjenner til, ikke har gjort reelle forsøk på å finne alternative finansieringskilder eller selge eiendeler til markedspris, taler for seg selv. Dette er forhold som naturlig må inngå i granskningen.

Finanstilsynet skal nå godkjenne et prospekt der Hanwha (som ankerinvestor) tar 7 % av emisjonsbeløpet i proveny, samtidig som majoriteten av kapitalen skal brukes til å tilbakebetale lån til Hanwha – lån som igjen er relatert til terminering av en avtale som følge av at Hanwha ikke «klarte» å starte opp Moses Lake. Det hele fremstår som en konstruksjon der kapital hentes inn fra alle aksjonærer, samtidig som midlene i hovedsak kanaliseres tilbake til majoritetseier. Finanstilsynet fortsetter å overse den åpenbare informasjonsasymmetrien og bruddene på prinsippet om likebehandling av aksjonærene i REC Silicon.

Samtidig er det et Hanwha-kontrollert selskap som skal levere missiler til det norske forsvaret, med Stortingets velsignelse. Flere titalls tusen av dem som nå forventes å bidra gjennom skatteseddelen, har samtidig tapt betydelige verdier som følge av Hanwhas håndtering av REC Silicon. Det fremstår som paradoksalt at man ikke har klart å starte opp en polysilisiumfabrikk – til tross for gjentatte forsikringer fra selskapets CEO om at det kun var et spørsmål om tid – mens samme konsern nå skal produsere missiler til forsvar av Norge.

Uttalelse til begjæringen fra REC ved deres advokater er nå mottatt. Vi vil diskutere neste skritt med vår advokat snarlig. At enkelte aksjonærer på vegne av mange har levert en granskningsbegjæring til Asker og Bærum tingrett – og at REC har bedt om utsettelse – er heller ikke børsmeldt av selskapet (det fremkom på en slide under gårsdagens kvartalpresentasjon).

English:

On Tuesday, the company issued a stock exchange announcement regarding an imminent share issue—an issuance featuring an extreme discount and subscription rights. The timing of this process starting now, concluding six months after the voluntary offer in the late summer of 2025, is hardly a coincidence. The sole objective during this period seems to have been ensuring that no information emerged that could drive the share price up or create doubt regarding what was presented as a “fair” offer price—thereby positioning themselves to squeeze out the remaining shareholders.

This is a share issue that exclusively benefits Hanwha and its interests, involving a repayment to itself without any clear explanation of how the issuance will secure the company’s future or safeguard the value for other shareholders.

When looking at the statement Hanwha issued at the start of this six-month period – “Hanwha intends to request that a new extraordinary general meeting is convened after the completion of the tender offer to vote on an expanded board with the aim of strengthening the Company’s governance further” – it appears in hindsight to be mere window dressing. There is no sign that there was any real intention to allow independent board members or management representatives who could represent interests other than Hanwha’s, or who could have contributed to greater transparency regarding the issues minority shareholders have pointed out over time.

Through today’s Q4 presentation, the company has now confirmed that there is no comprehensive future plan associated with the planned share issue—nor any other concrete measures to bring the company back on track. Consequently, the issuance appears to lack a clear industrial or strategic justification that benefits either the company or the shareholders, other than the majority owner.

The fact that the Hanwha-controlled board, as far as we know, has made no real attempt to find alternative funding sources or sell assets at market price speaks for itself. These are circumstances that must naturally be included in the investigation.

The Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet) is now set to approve a prospectus where Hanwha (as the anchor investor) takes 7% of the issuance amount in proceeds, while the majority of the capital is to be used to repay loans to Hanwha—loans which, in turn, are related to the termination of an agreement resulting from Hanwha “failing” to start up Moses Lake. The entire situation appears to be a construction where capital is raised from all shareholders, while the funds are primarily channeled back to the majority owner. Finanstilsynet continues to overlook the obvious information asymmetry and the breaches of the principle of equal treatment of shareholders in REC Silicon.

At the same time, it is a Hanwha-controlled company that is set to deliver missiles to the Norwegian Armed Forces, with the blessing of the Storting (Parliament). Tens of thousands of those now expected to contribute via their taxes have simultaneously lost significant value as a result of Hanwha’s handling of REC Silicon. It appears paradoxical that they have been unable to start up a polysilicon plant—despite repeated assurances from the company’s CEO that it was only a matter of time—while the same conglomerate is now to produce missiles for the defense of Norway.

The statement regarding the petition from REC via their lawyers has now been received. We will discuss the next steps with our lawyer shortly. The fact that certain shareholders, on behalf of many, have submitted a petition for an investigation to the Asker and Bærum District Court—and that REC has requested a postponement—has also not been announced to the stock exchange by the company (though it was briefly covered in yesterday’s quarterly presentation).