Make REC Great Again!

Norwegian, English below.

Nok en gang forsøker Hanwha seg med et skambud: 2,20 kroner per aksje. Riktignok et pliktig bud etter å ha passert 40 prosentgrensen, men historien gjentar seg. Forrige gang et tilsvarende bud ble fremsatt, ble det møtt med begrenset oppslutning, til tross for at DNB Carnegies meglerapparat ringte rundt for å sikre aksept, og at First House sendte ut direkte truende pressemeldinger på vegne av Hanwha. Dette er ikke måten man behandler medaksjonærer i REC Silicon.

Vi minner om: Hanwha kjøpte selv aksjer for 20 kroner. CEO Levens har anslått replacement-verdi (ikke markedsverdi) til hele 3 milliarder USD. Water Street har påpekt at 2,20 representerer bare 10 prosent av de underliggende verdiene. Hanwha bruker betydelige ressurser – meglerhus, jurister og Second House – fordi de vet at REC Silicon har betydelig verdi.

Vi vil peke på noen helt sentrale forhold:

• Fristen for å akseptere budet er 29. august. Mye kan skje før den tid, slik at dersom man vurderer å akseptere, er det i det minste ingen grunn til å gjøre det før fristen nærmer seg.
• 158 millioner aksjer, ~37,7 prosent, stemte for en granskning på generalforsamlingen.
• Granskningsbegjæringen ble levert til Asker og Bærum tingrett forrige uke. Per nå er det ikke fastsatt dato for rettsmøtet. Buddokumentet nevner kort granskingen (kap. 2.4), men det er altså slik at begjæring er levert.
• I tillegg pågår det granskingsprosesser i USA. Vi har tidligere referert til prosessen som pågår i Washington State, i tillegg er det en tilsvarende prosess, med Qcells som «motpart», som pågår i Georgia State. Til tross for at både Finanstilsynet og Hanwha kjenner til dette, finner vi ingen spor av det i buddokumentet. Samme Finanstilsyn godkjente forrige buddokument og bandt dermed styret på hender og føtter, slik at de ikke kunne vurdere alternative finansieringskilder.
  

Hanwha har signalisert at de før neste ukes generalforsamling vil foreslå et nytt styre, som de har flertall til å få valgt. Det gjenstår å se om dette forslaget bærer snev av aksjonærvennlighet. Det nye styret skal raskt i gang med å sikre ytterligere finansiering.

Vi minner om én ting til:
Noen bør betale oss minoritetsaksjonærer en rettferdig pris, eller realisere (les: selge) verdiene og utdele provenyet. Alternativet? Forbered dere på å høre fra oss – lenge. Vi er mange, og vi har tro på at vi kan mobilisere mer enn 33,34 prosent av aksjene ved behov.

English

Once again, Hanwha is making a shameless offer: NOK 2.20 per share. Admittedly a mandatory bid after crossing the 40 percent threshold, but history is repeating itself. The last time a similar offer was made, it was met with limited support – despite DNB Carnegie’s brokerage team calling around to secure acceptances and First House issuing directly threatening press releases on Hanwha’s behalf. This is not how one treats fellow shareholders in REC Silicon.

Let us remind you: Hanwha themselves bought shares at NOK 20. CEO Levens has estimated the replacement value (not market value) to be as high as USD 3 billion. Water Street has pointed out that NOK 2.20 represents only 10 percent of the underlying value. Hanwha is deploying significant resources – investment banks, legal counsel, and Second House – because they know REC Silicon has substantial value.

We would like to highlight a few key points:

• The deadline to accept the offer is August 29. A lot can happen before then, so if you’re considering accepting, there is at the very least no reason to do so before the deadline approaches.
• 158 million shares – 37,7 percent – voted in favor of a formal investigation at the general meeting.
• A petition for investigation was submitted to Asker and Bærum District Court last week. As of now, no court date has been set. The offer document briefly mentions the investigation (section 2.4), but a petition has in fact been submitted.
• Additionally, investigative processes are ongoing in the United States. We have previously referred to the process taking place in Washington State; in addition, there is a similar process—with Qcells as the “counterparty”—ongoing in Georgia State. Although both Hanwha and the Financial Supervisory Authority of Norway (Finanstilsynet) are aware of this, we find no mention of it in the offer document. The same Financial Supervisory Authority approved the previous offer document – effectively tying the hands of the board and preventing them from exploring alternative financing options.
  

Hanwha has indicated that ahead of next week’s general meeting, they will propose a new board – which they have the majority to elect. It remains to be seen whether this proposal shows even a hint of shareholder-friendliness. The new board will immediately begin efforts to secure further financing.

One more reminder:
Someone should pay us minority shareholders a fair price – or realize (i.e., sell) the assets and distribute the proceeds. The alternative? Prepare to hear from us – for a long time. We are many, and we firmly believe we can mobilize more than 33.34 percent of the shares when needed.